Regimes da não neutralidade da moeda: um estudo no Brasil de 1996 a 2023

Abstract

Este estudo investiga a neutralidade da moeda no Brasil para o período 1996-2023 utilizando um Modelo de Regimes de Markov Autoregressivos com variáveis exógenas e defasadas. A neutralidade da moeda é um conceito-chave na política monetária e esta hipótese tem implicações significativas para a eficácia e formulação de políticas monetárias. Os resultados obtidos mostram que alterações na oferta monetária têm efeitos estatisticamente significativos sobre o produto, em linha com o pensamento keynesiano, contrariando a hipótese da neutralidade da moeda. Os resultados apontam que o efeito da moeda na economia não é constante e depende do contexto econômico avaliado, mensurado pelo modelo MS-ARX através de 2 regimes, um mais comum em que a moeda não é neutra em tem impacto positivo no produto, e outro com caráter mais transitório, em momento de maior incerteza e mudanças na dinâmica econômica, em que a moeda seria não positiva. Os resultados vão em linha com o apresentado por Keynes (1936) e com a teoria da armadilha de liquidez.

This study examines the concept of monetary neutrality in Brazil from 1996 to 2023 using an Autoregressive Markov Switching Regime Model incorporating exogenous lagged variables. Monetary neutrality holds pivotal significance in shaping effective monetary policy. Contrary to the hypothesis of money neutrality, our findings reveal that variations in the money supply exert statistically significant impacts on output, aligning with Keynesian economic principles. Moreover, our results highlight that the influence of money on the economy is not uniform; it varies based on the economic context evaluated. Through the MS-ARX model, we delineate two regimes: one prevalent regime suggests a non-neutral impact of money with a positive effect on output, while another, more transient during periods of heightened uncertainty and shifting economic dynamics, indicates a non-positive influence of money. These observations resonate with Keynes' assertions from 1936 and the liquidity trap theory.